（原标题：中国制造业PMI不足预期【BTWD-021】潮吹き4時間，好意思国4月中枢PCE低于预期，有色金属后市怎样走？）
提要
股指：激荡整理；玄色系板块：下行压力仍在；动力化工：OPEC+延续自觉减产至少一个季度；有色金属：宏不雅情谊降温，有色承压；农产物:巴西新豆上市以及好意思豆播撒加速令商场承压
2024
06/03
01
股指：激荡整理
股指。上周商场劣势激荡，成交额抓续萎缩，行业快速轮动，北向资金共计净流出56.61亿元。短期内海表里宏不雅均枯竭朝上驱动，增量资金不足。国内方面，在地产战略密集出台、财政加速发力后，商场驱动关爱战略的考证情况。外洋降息预期有所辗转，好意思债利率难以流通下行，通胀趋势需要恭候5月数据进一步阐明。因此，指数或以激荡整理为主，恭候经济基本面出现更多积极信号。
02
玄色系板块：下行压力仍在
螺卷。上周钢材价钱有所走弱，主如若基本面的劣势导致的。5月制造业pmi再次跌落至50以下，需求欠安。螺纹周度表需250万吨隔壁，上周只去库10万吨。热卷累库。铁水产量接洽两周下降，老本复旧裁减。因此钢价在需求超预期回落下走弱，不外跟天气也有一定关系，短期激荡偏弱运行。
铁矿。短期伴跟着钢材需求季节性走弱，能够给钢厂复产的空间或有限，当下日均铁水产量接近6月份高点，因此需求端复旧铁矿价钱走强的驱动转弱。供供给量中性偏高。当下供需样式下，口岸瞻望依然在6月很难出现显然去库，将会对盘面酿成一定压制。但当下钢材需求处于淡季，施行端交往的权重瞻望不会太高，同期后期铁水还有进一步往上的联想空间，因此瞻望铁矿价钱激荡为主，逢反弹轻仓作念空。
双焦。铁水产量环比无间小幅下滑，铁水产量见顶预期再度升温。加上粗钢平控条件，价钱有走弱预期。但是周末煤矿事故再发，情谊上存在利多，价钱或在情谊推动下短多，但近期总体是需求主导价钱，合座瞻望宽幅激荡偏弱。
玻璃。玻璃产能短期难以出清，产量仍在高位，且梅雨季节卑鄙开工会有一定减少，基本面仍偏弱。不外地产战略频出，预期仍旧偏强。在强预期弱施行的情况下，盘面仍以宽幅激荡偏弱为主。
纯碱。纯碱检会损失量将陆续收复，纯碱阶段性偏紧行将缓解，短期盘面会无间回调。但在9月之前仍会有供应端的扰动，6月中旬又有碱厂检会权术。合座看，09合约仍旧提出逢回调作念多。
03
动力化工：OPEC+延续自觉减产至少一个季度
原油。OPEC+会议于昨日举行，手脚效果，延续旧年4月165万桶减产至来岁年底，延续旧年11月220万桶自觉减产至三季度，自觉减产将在本年四季度到来岁三季度的某个时期点缓缓退出，莫得完成框架性减产和自觉减产的国度需在六月底之前向OPEC布告处提交赔偿性减产权术，来岁阿联酋等国产量基线上移。咱们觉得，由于三季度OPEC+督察减产，油价下方空间受到已毕，不外短期需求不足预期依然攀扯油市。夏日真的是需求季节性旺季，可是需要看到末端需求确乎好转后油价才会有权贵起色，可重点不雅察裂解主张。
沥青。5月第5周沥青产业数据清楚本周真金不怕火厂开工率小幅反弹，优惠战略等要素令出货量环比大增，使得厂库压力有所放缓，但仍处于同期高位。社库春季季节性高点似乎已现，需求渐渐从囤货转为刚需。沥青供应较为充裕，内容成交多在低位。早盘油价走低，瞻望日内激荡偏空。
LPG。甩掉需求转向淡季，但因商场供应收紧且化工需求乐不雅，6月沙特CP出台合适预期，较旧年同期比较仍处偏高水平，国际商场呈现淡季不淡模样。后续好意思国丙烷库存抓续攀升，且部分延期的好意思国货到达远东，商场供应偏紧模样或有缓解。虽中国有新增PDH安装权术投产，然6月入口老本督察高位，PDH安装利润蚀本加重打击开工积极性，且甩掉需求疲软难改，瞻望盘面仍将承压激荡。
PX。供应端扰动依然在抓续，上周恒逸文莱安装突发不测短停，但一日后便重启，超出商场预期，供应缩量不足预期，此外中金石化160万吨安装本周重启，干涉6月份之后，月度供需较5月有所转弱，去库幅度放缓。调油需求方面，好意思国旺季出行需求启动，但供应抓稳下好意思汽油库存累库，裂解价差偏弱下，对芳烃价钱仅存在于托底作用。策略提出：短期价钱瞻望成高位激荡，短多中空逻辑督察，前期多单无间抓有。
PTA。现在PTA驱动稍往前，卑鄙聚酯需求沉静，供应端在6月中下旬有回升的预期，估值偏中性，月内摩根大通从净空单转为净多单，按照以往旧例来看，该席位一般会抓续增加单，推动行情飞腾，重迭PX在老本端复旧和驱动较强，短期在半月之内价钱或依然督察偏强走势。关于PTA利润对供应的传导来看，暂时不会因为利润产生供应瓶颈，短期即使多驱动可能也会因现在利多照旧走阔而受限。策略提出：短期价钱随从老本端波动为主，下方复旧显然，短期受上游安装扰动下TA月差反弹走强，待安装归来后，中永恒TA09-01反套可择机介入。
MEG。干涉6月份之后，乙二醇多空两边则干涉抓续的博弈，合座供需均衡表来看矛盾不大，短期口岸库存十足量不高，隐形库存获得灵验去化，聚酯负荷短期内下滑空间不大，乙二醇上方空间需要看到库存重点的进一步下移或者老本端上移。现在多方视角觉得，外洋供应短期难以归来下，口岸库存很难酿成灵验累库，外舶来品船运力多量被甲醇挤占，此外某大厂在现货商场采买导致商场广阔觉得短期其大型安装很难归来，而空方视角则觉得，外洋入口缩量将被国内安装弥补，现在国内供应弹性较大，后续EG或转为累库样式。总体而言，多空两边的焦点依然在入口，商场交往重点齐集于供应端。策略提出：大幅走强空间有限，提出区间操作，梗阻区间后可布局空单。
PVC。阶段性飞腾或已已毕，周内供应微增，高位价钱的飞腾使得交易商货源有所流转。从现在的战略每每以实时期复旧来看，即便出现一定的回调料幅度也并不会太深，况且现在的合座商品情谊对战略的响应相对敏锐，价钱或仍在高位盘整。策略提出：价钱站稳6500之后短期依然督察偏强运行，恭候右侧见顶信号和驱动酿成，此时布局空单偏左侧。
甲醇。伊朗货源装船速率回反平常，非伊安装缓缓收复，入口压力渐渐回升，边缘驱动依旧偏空，关爱外洋安装开停对入口节律的影响。现时春检干涉尾声，分娩高利润导致供应归来预期较强。传统需求步入淡季，卑鄙对高价甲醇抗争情谊显然，中永恒09合约仍偏空看待。但煤价探底反弹和口岸货源偏紧对价钱仍有一定复旧，基差偏高的情况下09合约难有趋势性着落，督察高位激荡的概率较大。提出投资者法则抓仓、严慎操作，风险偏好偏低者可比及口岸出现大幅累库和甲醇现货价钱高位回落等右侧信号出现后布局空单，抓续关爱外洋甲醇安装运奇迹态和装船动态以及沿海MTO安装的检会情况。
聚烯烃。上游石化超卖，中卑鄙库存水平不高，标品现货的压力较小。跟着价钱的走强以及供应的变化，蓝本不对理的去库库存照旧朝上抬升渐渐合理化，重迭利润开垦较为显可是供应驱动跟着检会缓缓归来略有弱化，因此阶段性价钱朝上的弹性有限，短期不沟通追高。短期未入场的可暂时不雅望一下，有多单的不错作念部分减仓，留底仓关爱价钱无间抬升的契机。中永恒来看，由于原油偏强、宏不雅转暖以及督察去库样式，依然是低买的念念路。
04
有色金属：宏不雅情谊降温，有色承压
铜。宏不雅面，中国制造业PMI不足预期，海表里商场信心有所回落，同期好意思国4月中枢PCE物价指数月率录得0.2%，低于预期的0.3%，阐扬出好意思国通胀的放缓，总体经济过热的模样被压制，宏不雅情谊受此影响出现降温，带动铜价冲高后回落。周内有较多紧迫数据将公布，包括泰西制造业PMI数据、好意思国工作商场的情况，以及欧央行利率决策，瞻望宏不雅情谊扰动较大，耀眼法则风险。基本面，供应端入口TC督察在0值隔壁，铜精矿供应问题未出现进一步恶化 ，同期高铜价已毕了卑鄙开工，新增订单显然受到阻难，若铜价无间着落或维稳，开工或有所开垦。短期铜价仍由宏不雅情谊主导，提出不雅望。
铝/氧化铝。氧化铝方面，世界氧化铝周度开工率抬升0.82%至82.56%，受外洋氧化铝厂减产影响，部分入口矿石现货将流入中国，据SMM调研一齐流入的话预期或带来国内氧化铝产量约30万吨的增量预期，而国产矿方面复产经由依然偏慢，同期需求端云南复产抓续鼓励，合座基本面变化有限，在供应问题获得灵验收复前，抓续回落到前低的驱动尚不充分，短期更多为前期炒作资金离场，提出不雅望。电解铝方面，国表里制造业复苏均不足预期，宏不雅情谊总体降温，短期铝价或受此影响阐扬偏弱，基本面变化有限，现在高价已毕了卑鄙订单的开释，若干涉再度回落瞻望卑鄙开工或出现改善，短期受宏不雅影响较大。
镍。5 月印尼内贸矿基准价抓续抬升，镍老本复旧走强。库上仍处于累库通谈，一定程度上阻难镍价上方空间。基本面凹凸两难，镍价随从有色板块共振显然，关爱宏不雅情谊变化。
贵金属。好意思国GDP及PCE均有所回落，对黄金盘面有所复旧，巨额商品合座回落，宏不雅情谊偏悲不雅。而白银前期涨幅大猛进步黄金，短期内由于工业品属性，盘面有所下修。白银瞻望高位激荡，提出不雅望为主。
05
农产物:巴西新豆上市以及好意思豆播撒加速令商场承压
油脂。上周油脂合座走强，三大油脂品种均创出近期新高。宏不雅面由于存在较强的通胀预期，而农产物当中油脂版本是跟宏不雅要素关系度较高的，因此也受到资金的追捧；基本面现在国内油脂库存合座偏低，尤其是棕榈油库存处于历史同期低位，此外近期马棕油出口有显然的好转。现在不管是基本面照旧宏不雅面临油脂皆是利多影响，因此瞻望短期内油脂仍然是易涨难跌。不外更长周期来看，需要沟通南好意思新豆多量上市后带来的利空冲击。
豆粕/菜粕。上周粕类抓续着落，由于南好意思大豆驱动齐集上市，好意思豆产区天气情况理想以及国内豆粕干涉累库阶段等多厚利空要素，瞻望本周豆粕不详率延续激荡着落的走势。不外介于近期豆粕跌幅较大，可能存在时期性反弹的可能，操作上不提出追空，可能恭候反弹之后逢高作念空。
生猪。南北地区价钱再度创下新高，价钱全面梗阻17.5，东北、山东、江苏、浙江靠拢18元/公斤，小部分地区有进步18元/公斤的猪。各地压栏情况显然，现货仍有上行预期。需求方面，高温天气扩张，住户耗尽更喜清淡，卑鄙猪肉耗尽有所回落，且拉涨后卑鄙连络本事弱，本周宰杀企业开工率无间下滑，各巨额发商场白条到货减量，季节性淡季特征显然。本周孳生端出栏体重125.45kg，大猪出栏量上升，小猪比例下降，需要属意后期大猪出栏踩踏风险。近月轻仓试多
白糖。上周白糖督察激荡走势。因巴西中南部5月上半月糖产量不足商场预期，原糖期货周五收高，7月原糖期货合约结算价报每磅18.30好意思分，该合约本周蕴蓄着落0.6%。巴西蔗糖行业协会Unica周五公布的数据：5月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量所有为4475万吨，较旧年同期增长0.43%，略低于商场预期。近期印度泰国降水丰富，也或将有助于糖产。寰球糖市新榨季增产预期强盛且存在供应鼓胀预期。现时榨季国内制糖老本进步利多糖价，商场干涉纯销售期，现在基本面无显然驱动，后市需抓续关爱寰球主产区天气。
棉花。表里共振大幅回落。从基本面来看，新疆天气考究，故意于棉花滋长；需求干涉传统淡季，制品库存仍处于累库通谈。同期，USDA5月阐发清楚，寰球供需双增，期末库存近5年高位。偏空念念路对待
期货投资磋商业务批准文号：证监许可[2011]1446号
分析师及投资磋商编号：
贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040）
肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100）
痴迷系列曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）【BTWD-021】潮吹き4時間